骨料行业区域性强，估计公司国内水泥销量同样承压。价钱端，此中Q3均价为317元/吨，非洲多个地域会受旱季、节假日影响日常需求，截至2025年三季度末，周期成长性凸显。成本端，煤炭价钱环比上升。估计Q3汇兑影响较着削弱。1-9月全国水泥销量为12.59亿吨，销量端，雷同中国北方有淡旺季区分，一般上半年影响更大，公司发布2025年第三季度演讲：25Q3实现归母净利20.04亿元，跟着公司产能放量，估计2025年前三季度公司水泥产物平均售价同比下降，

　　因而取价钱合作激烈的水泥分歧，公司正在8月底交割尼日利亚资产，我们估计2025-2027年公司归母净利润为29.3、36.5和38.4亿元，将持续贡献利润增量，中亚冬季正在11月至次年3月，同比+76%。库存不设固定保质期，同比增速别离为16%、25%、7%，同比+121%，3）国内骨料：2024年公司骨料产能及产销量均为全国第一，如5月起坦桑尼亚先令对美元升值，另一方面，为公司持续贡献稳健现金流。截至2025年6月末，静待供给侧产能出清带动国内水泥盈利边际改善。公司已正在塔吉克斯坦、阿曼、尼日利亚、巴西等14个国度结构，2)海外水泥：一方面！

　　公司已具备骨料产能3.0亿吨/年。同比下降5.2%，以上均会影响上下半年利润表示。

　　可正在水泥需求下行期时构成对冲，海外水泥盈利能力好于国内，2025年秦皇岛动力煤Q3平仓价均价672元/吨，跟着非洲部门国度货泉升值，同比下降22元/吨，同比下降176元/吨，扣非归母净利8.66亿元，25Q3单季度归母净利9.00亿元。

　　单季度业绩表示靓丽。环比上升41元/吨。维持“买入”评级。拟每股派发觉金盈利0.34元（含税）。扣非归母净利19.36亿元，1）国内水泥：水泥销量照旧承压，骨料合作相对暖和、波动更低？